M&A Trendlines Dive στο 4ο τρίμηνο

Ο όγκος των συμφωνιών συγχωνεύσεων και εξαγορών μεταξύ των εγγεγραμμένων επενδυτικών συμβούλων μειώθηκε απότομα τον περασμένο μήνα – αλλά μπορεί να είναι πολύ νωρίς για να κηρύξουμε τη λήξη του πάρτι, σύμφωνα με παρατηρητές του κλάδου.

«Οι τροχοί έπεσαν από το τρένο M&A στις αρχές Οκτωβρίου», δήλωσε ο David DeVoe, Διευθύνων Σύμβουλος της εταιρείας συμβούλων M&A DeVoe & Company, που εστιάζει στην RIA. Τα αυξανόμενα επιτόκια και οι απρόβλεπτες χρηματοπιστωτικές αγορές συνήθως συνεργάζονται για να επιβραδύνουν τη δραστηριότητα συγχωνεύσεων και εξαγορών, αλλά «θα δούμε εάν αυτά τα σημεία πίεσης δημιουργούν βραχυπρόθεσμη στοίβα όγκου ή μια παρατεταμένη ύφεση», είπε.

Η DeVoe, η οποία δημοσιεύει τριμηνιαίες εκθέσεις, μέτρησε μόνο μία συναλλαγή σε κάθε μία από τις τελευταίες τρεις εβδομάδες του Οκτωβρίου. ανήλθαν συνολικά σε 15 συναλλαγές σε ολόκληρο τον μήνα, μειωμένες κατά 81% από τον μέσο όρο του τελευταίου 12μήνου. Η εταιρεία αναμένει να κλείσει τον Νοέμβριο με περίπου τον ίδιο αριθμό, μειωμένη κατά 35% από τον μηνιαίο μέσο όρο των 23 συναλλαγών που παρατηρήθηκαν κατά τα τρία πρώτα τρίμηνα του έτους.

Η μείωση του όγκου είναι πιο έντονη σε σύγκριση με την αντίστοιχη περσινή περίοδο. Πιθανές αλλαγές στη φορολογική νομοθεσία συνέβαλαν επίσης σε μια αίσθηση επείγοντος που οφείλεται στις βασικές τιμές και στην ανάγκη για στρατηγικές κλίμακας και διαδοχής. Οι παράγοντες συνέβαλαν σε ρεκόρ τριών μηνών 76 συμφωνιών το τέταρτο τρίμηνο του 2021, σύμφωνα με τον απολογισμό της DeVoe.

Τα ακριβή νούμερα διαφέρουν ανά σκόρερ, αλλά οι τάσεις που οι ειδικοί θεωρούν πιο ενημερωτικές από τα σύνολα είναι συνεπείς. Η Fidelity Corporate και η Echelon Partners προσδιόρισαν επίσης το τέταρτο τρίμηνο του 2021 ως την πιο ενεργή περίοδο για την RIA M&A, με 79 και 99 συμφωνίες, αντίστοιχα. (Σύμφωνα με τον Διευθύνοντα Σύμβουλο Dan Seivert, η Echelon έχει αναφέρει δεδομένα με τη μεγαλύτερη διάρκεια, εντοπίζοντας με συνέπεια δεκάδες πρόσθετες συμφωνίες μέσω “μακροχρόνιων σχέσεων με άτομα που αναφέρουν όγκο συναλλαγών.)

Το 2022, η DeVoe παρακολούθησε 203 συναλλαγές τα τρία πρώτα τρίμηνα, ενώ η Echelon επεξεργάστηκε 269 και η Fidelity εντόπισε 170 συναλλαγές. Το Fidelity ανέφερε επίσης απότομη πτώση των συμφωνιών στα μέσα του τριμήνου, από μόλις 13 τον Οκτώβριο. Η Echelon αρνήθηκε να μοιραστεί τις εκτιμήσεις της για τα μέσα τριμήνου, επικαλούμενη ότι δεν είναι αξιόπιστες, αλλά κατέγραψε μείωση του όγκου των συμφωνιών σε καθένα από τα τρία πρώτα τρίμηνα του 2022.

Οι DeVoe και Fidelity ανέφεραν ότι τα δεδομένα θα μπορούσαν να “δείξουν ένα πιθανό σημείο καμπής” ή “ψύξη της αγοράς”, αλλά κανένα δεν πρότεινε WealthManagement.com αυτός ο όγκος είναι πιθανό να παραμείνει μόνο στο ένα τρίτο των επιπέδων ρεκόρ.

Η DeVoe εξακολουθεί να προβλέπει ότι το 2023 θα σπάσει το περσινό ρεκόρ των 241 με ελάχιστες συμφωνίες και το επόμενο έτος θα σημειώσει ένα άλλο ρεκόρ, πιθανώς έως και 280. Ο Scott Slater, επικεφαλής του τμήματος διαχείρισης πρακτικών και συμβουλευτικών επιχειρήσεων της Fidelity για τις RIA, δεν είναι σίγουρος εάν θα σημειωθεί άλλο ρεκόρ το 2022, αλλά σημείωσε ότι ο όγκος εξακολουθεί να αυξάνεται κατά 16% από πέρυσι. «Θα είναι πολύ κοντά», είπε.

Τόσο αυτές οι χρηματοπιστωτικές αγορές όσο και το αυξανόμενο κόστος του κεφαλαίου πιθανότατα θα καθορίσουν τον βαθμό στον οποίο η αγορά μπορεί να επιβραδυνθεί το επόμενο έτος.

«Πιστεύω ότι θα βλέπετε συνεχείς επιβραδύνσεις», είπε ο Σλέιτερ. Προέβλεψε ότι οι οικονομικοί παράγοντες θα κάνουν τους αγοραστές όλο και πιο επιλεκτικούς, αλλά οι ενεργοί αγοραστές με καθιερωμένες πλατφόρμες και τεχνογνωσία συγχωνεύσεων και εξαγορών θα συνεχίσουν να προσελκύουν ιδιωτικά μετοχικά κεφάλαια και να διατηρούν συνεχή δραστηριότητα.

Ο Seivert είπε ότι δεν βλέπει κανένα λόγο να αναμένει κάποια ύφεση στη δραστηριότητα συγχωνεύσεων και εξαγορών και θεωρεί ότι δεν είναι συνετό να συνάγονται συμπεράσματα στα μέσα του τριμήνου. Η Echelon δήλωσε ότι αναμένει να κλείσει τη χρονιά με συνολικά 345 συμφωνίες, σε σύγκριση με το περσινό ρεκόρ των 307.

«Δεν βλέπουμε καμία θεμελιώδη αλλαγή στο γιατί ο όγκος των συναλλαγών δεν θα συνεχιστεί σε επίπεδα τάσης», είπε. «Θα υπάρξουν σκαμπανεβάσματα όπως και η αγορά, αλλά η μακροχρόνια τάση θα παραμείνει στη θέση του».

Πέρα από τον όγκο, και οι τρεις δείκτες συμφωνούν ότι οι δομές των συναλλαγών αλλάζουν, τα ιδιωτικά κεφάλαια συνεχίζουν να διαδραματίζουν τεράστιο ρόλο και οι εξαγορές συρρικνώνονται.

Ο Rush Benton είναι μέλος του M&A Leaders Forum της Fidelity και επιβλέπει τη στρατηγική ανάπτυξη της CAPTRUST, μιας από τις ταχύτερα αναπτυσσόμενες DEA στη χώρα με 60 εξαγορές σε 16 χρόνια και 950 δισεκατομμύρια δολάρια σε περιουσιακά στοιχεία πελατών. Ο Benton είπε ότι έχει δει “κάποια επιβράδυνση” τους τελευταίους μήνες, επικαλούμενος “αναταραχή στη χρηματοπιστωτική αγορά”, αλλά ο αγωγός συγχωνεύσεων και εξαγορών CAPTRUST εξακολουθεί να είναι γεμάτος. Η εταιρεία βρίσκεται επί του παρόντος σε καλό δρόμο να ολοκληρώσει περίπου τις μισές από τις περσινές συμφωνίες.

«Έχουμε μερικές συμφωνίες που κατά κάποιο τρόπο έχουν συγκεντρωθεί», εξήγησε.

Ο Benton πρότεινε ότι η πτώση του όγκου του τέταρτου τριμήνου μπορεί να είναι μια καθυστερημένη απάντηση στις πρώιμες συρρικνώσεις της αγοράς, καθώς οι πιθανοί διαπραγματευτές έκαναν ένα διάλειμμα πριν από μερικούς μήνες για να δουν εάν θα έρθει μια γρήγορη λύση. Όταν δεν έγινε, είπε, οι εξελιγμένοι αγοραστές προσαρμόστηκαν γρήγορα και ανταποκρίθηκαν με «δημιουργικές» δομές συναλλαγών που επέτρεπαν στους πωλητές να ανακτήσουν την πλήρη αξία των εφαρμογών τους όταν βελτιωνόταν οι χρηματοπιστωτικές αγορές.

Άλλοι, όπως ο Jim Cahn του Wealth Enhancement Group, είπαν ότι ορισμένες νέες δομές συμφωνιών θα μπορούσαν να κρύψουν μια μικρότερη πληρωμή.

«Οι αγοραστές μειώνουν σαφώς το ποσό που πλήρωσαν από έξι σε οκτώ μήνες πριν για να το εξετάσουν κατά το κλείσιμο», είπε ο Σλέιτερ. «Χτίζουν λίγο περισσότερη δομή για το ποιες θα είναι οι απαιτήσεις κερδών και το χρονικό πλαίσιο. Η δομή της συμφωνίας είναι όπου ως αγοραστές μπορούν να διαχειριστούν τον κίνδυνο τους λίγο πιο αποτελεσματικά».

Τα υψηλότερα επιτόκια προκαλούν επίσης τα νεύρα των παρόχων ιδιωτικών μετοχών που ρίχνουν ξηρή σκόνη στον χώρο της DEA, είπε ο Benton. «Νομίζω ότι πολλές εταιρείες που ελέγχονται από PE είναι πολύ πιο προσεκτικές σχετικά με το τι είναι διατεθειμένες να πληρώσουν και τι είναι διατεθειμένες να επιδιώξουν», είπε, ειδικά όταν πρόκειται για μεγαλύτερες συμφωνίες.

Ωστόσο, είπε ότι υπάρχουν «ακόμα πολλοί αγοραστές και άφθονο κεφάλαιο» που επιδιώκουν μικρότερες συμφωνίες ενώ συνεχίζουν να επενδύουν στο μοντέλο πλατφόρμας αγοράς ιδιωτικών κεφαλαίων. Οι μικρότερες συναλλαγές που απαιτούν λιγότερο κίνδυνο κεφαλαίου και χρέους αντιπροσωπεύουν ένα αυξανόμενο μέρος του συνολικού όγκου το 2022 από όλους τους λογαριασμούς.

Ο Benton είπε ότι δεν βλέπει περισσότερους μικρούς πωλητές να έρχονται στην αγορά, αλλά βλέπει περισσότερες περιφερειακές ευκαιρίες για την επιχείρησή του να έχει ενδιαφέρον καθώς η CAPTRUST συνεχίζει να αυξάνει το εθνικό της αποτύπωμα. «Είναι ένα είδος αυτοτροφοδοσίας», είπε.

Η Waverly Advisors στο Μπέρμιγχαμ της Αλά, ολοκλήρωσε τέσσερις συναλλαγές αφού εξαγόρασε τους εταίρους ιδιωτικών μετοχών HGGC και Wealth Partners Capital Group στα τέλη του περασμένου έτους – η μία εταιρεία με περισσότερα από 1 δισεκατομμύριο δολάρια σε AUM και η άλλη με εύρος 300 εκατομμυρίων δολαρίων. Η Waverly έχει επί του παρόντος 6 δισεκατομμύρια δολάρια σε AUM και φαίνεται να μην πτοείται από μακροοικονομικές ανησυχίες. Ο CEO Josh Reidinger είπε ότι αναμένει να έχει έως και οκτώ συμφωνίες το επόμενο έτος.

Ο Reidinger είπε ότι αναμένει να δει ένα αποτέλεσμα «άρσης βαρών» που προκαλείται από τη συνεχιζόμενη οικονομική αβεβαιότητα. Προέβλεψε ότι εφαρμογές μεσαίου μεγέθους σαν τις δικές του θα γίνονταν πιο σπάνιες καθώς μεγαλώνουν, αφήνοντας λιγότερες ευκαιρίες ως εταιρείες ομαδοποιημένες στα μεγάλα και μικρά άκρα του φάσματος.

«Νομίζω ότι εκεί που μπορείς να είσαι πολύ, πολύ ευκίνητος, πρέπει να είσαι λίγο μικρότερος ή μεγαλύτερος για να επενδύσεις πραγματικά», είπε.

Οι Benton και Reidinger είπαν ότι θα χρειαζόταν ένα γεγονός παρόμοιο με το 2008 για να διακόψουν τα φιλόδοξα αναπτυξιακά τους σχέδια.

«Μια μεγάλη bear market θα το έκανε αυτό», είπε ο Benton. «Ένα πραγματικό κραχ στις χρηματοπιστωτικές αγορές όπως είχαμε το 2008. Το είχα πάθει αυτό. Ήμουν Διευθύνων Σύμβουλος μιας εταιρείας που αγόρασε το RIA το 2008, και σίγουρα έχει επιβραδυνθεί. Οπότε ναι, αυτό θα μπορούσε να συμβεί».

“Νομίζω ότι είναι ένα γεγονός τύπου 2008, αλλά πρόκειται για γεγονότα μαύρου κύκνου που συμβαίνουν δύο φορές σε έναν αιώνα”, είπε ο Reidinger. «Μπορεί αυτό να επηρεάσει την επιχείρησή μας και τις συμφωνίες άλλων; Σίγουρα μπορεί.

“Αλλά από αυτό που βλέπουμε τώρα, τίποτα άλλο εκτός από καταστροφή; Δεν το νομίζω.”

Leave a Comment

Your email address will not be published. Required fields are marked *